美国次贷危机酿金融飓风，黄金避险功能凸显价格上扬？

正当人们以为美国次贷危机已经过去的时候，美国又相继曝出了贝尔斯登破产、"两房"被接管、雷曼兄弟申请破产保护等金融危情，次贷危机终于酿出了金融飓风。随着美国救市计划出炉，国际金融市场也开始了新一轮动荡，不确定性显著加大。"盛世古董乱世金"。黄金作为资产"避风港"、通胀"稳定器"，也再度引起了市场的关注。

黄金兼具商品、货币和金融属性，是一种可以对抗通货膨胀及政治经济动荡危险的贵金属，在经济疲软时，其保值避险的功能更为突出。2007年3月美国次债危机爆发以来，在世界经济陷入悲观预期以及通胀压力之下，金价一路上扬，并于2008年3月份突破1000美元大关，其原因就在于黄金避险功能。随着近期金融风暴的再次来袭，金价在全球各金融市场惨淡飘绿之际又一次逆市上扬。然而由于近期美元的强势反弹、与黄金关联密切的石油等国际大宗商品价格普跌、以及美国次贷危机在政府的干预下出现转机等一系列的原因，黄金在冲破920美元之后，迎来一轮下跌走势。在2008年"十一黄金周"期间，国际现货金价周开盘于878.50美元，在周一美国国会没有通过方案的刺激下，攀上了一周最高峰825.50美元，之后救市进程逐渐明朗以及欧元、油价的下跌，金价随之下跌，周五创出全周最低819.50美元，全周跌幅达5%。随着近一段时间各国政府和央行的救市政策出台，金融危机产生的恐慌情绪得以缓解，国际金价再度走跌，每盎司大跌100多美元，跌幅超过10%。现货金在10月22日触及一年低位719.60美元，远低于3月17日创下的纪录高点1,030.8美元，而在23日，更是一度跌破700美元关口。据世界黄金协会(WGC)的统计资料显示，2008年第三季度金价波动异常剧烈，从前一季度末的23%升至39%。近期金融市场动荡引发了极高不确定性，要在金融风暴的"乱世"中判断好黄金价格的走势来进行保值避险和投资获利，就需要把握好影响黄金价格的因素。

黄金价格不仅受商品供求关系的影响，包括经济、国际政治局势、汇市、欧美主要国家的利率和货币政策、相关商品如石油价格等都对黄金价格产生不同程度的影响。但是如果抓住主要矛盾的话，黄金、美元指数和石油价格之间的关系就具有代表性。

美元与金价背道而驰

黄金特有的货币属性决定了它与外汇市场的关系最为密切。美元下跌时黄金价格上涨，而美元强势时金价却大幅下跌，不难看出，美元与金价在大部分时间里实际上是呈负相关关系。国内外学者的大量研究也证实了二者的这种负相关关系。

造成这种负相关关系的原因有以下几点：第一，国际黄金主要以美元计价，因此美元汇率的变动对黄金价格产生的影响最为显著，假设黄金本身价值没有变动，美元下跌，此时黄金在价格上就表现为上涨。第二，美元作为国际货币体系的一大支柱，其作为储备资产的价值是有目共睹的，而黄金同样作为重要的储备资产，与美元此消彼长的替代关系也就顺理成章了。当美元走强时，投资美元升值获利的机会增大，投资者自然会偏向于对美元的投资，黄金价格就疲软，反之美元疲软，则金价走强。这一点也突出体现在国家的储备结构中，各国会根据实际情况调整美元和黄金在储备中的比重。第三，美国作为世界经济的头号强国，对世界经济的影响是巨大的，黄金作为保值避险重要资产，其价格走势显然与世界经济的走势成反向关系，在经济不景气的时候，黄金的投资价值就愈发显现出来。

通常我们用美元指数(®，USDX)来分析美元走势。美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度,从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。一般而言，如果美元指数下跌，表明美元对其他主要货币贬值；相反，美元指数上涨，则说明美元对其他主要货币升值。

自2001年以来，美元指数形成明显的下跌趋势，从2001年7月初到2007年年底累计下跌幅度超过35%，而在此期间，金价却一路上扬。2008年4月，国际金价更是冲破了920美元大关。而美元从2008年7月中旬开始强势反弹，仍以"十一黄金周"期间为例，10月2日欧洲汇市，美元指数连续突破80关口及80.38重要高点，一举创下年内新高80.79。美元的强势反弹使得美元资产吸引力大幅上升，给黄金和其他商品市场带来了很大压力，金价一路下跌，从年内920强的高点下跌至2008年10月5日833.65美元，全周下跌44.75美元，跌幅5.09%。近一段时间美元指数仍然强劲上扬，又一举突破87整数关口，创出两年来新高，金价则又是一路走跌，10月24日金价继续创下新低，最低触及680美元的13个月低位。据统计，10月金价跌幅已经超过16%，创下自1983年以来的最大单月跌幅，同时也是近30年来的第四大月度跌幅。虽然近期金价的下跌是多个因素共同作用的结果，但是毫无疑问，在这其中，美元反弹的作用是最主要的。金融危机的全球性蔓延导致世界金融乃至经济前景不容乐观、市场信心难以恢复，这些也增强了美元后市的不确定性，同样也增加了黄金后市的不确定性。

油价是金价走势的信号旗

黄金具有抵御通货膨胀、保值避险的重要功能，而国际原油价格则与通胀水平密切相关。但是，从数据上看，金价与油价往往同向而行。造成这种正相关关系的原因主要有以下两个。

首先，在国际市场中，石油价格同样以美元标价，石油价格的变化直接暗示着黄金价格的走势。原油价格上涨直接推动黄金价格上升，而反之，原油价格下跌则导致金价走低。在国际原油价格呈现持续大幅上涨的时候，作为工业血液的石油则逐渐形成对经济的负面影响。高油价常被视为通货膨胀的先兆，石油价格的上涨通常会加大通货膨胀的压力，高油价也影响了消费者价格指数和生产者价格指数中的能源构成部分，逐渐拉高整体物价。而通货膨胀随后也会反作用于石油价格，带动油价进一步上涨。而此时，黄金的避险功能就又一次充分显现出来。避险资金选择大量黄金，黄金也常被加入投资组合以增强对经济的免疫能力，这些都不断推动国际金价的攀升。其次"，石油美元"兴风作浪。长期以来，市场上金价常追随油价的升降而波动，这与石油生产大国的运作有很大的关系，特别是与这些产油国手中巨额的"石油美元"有关。所谓石油美元，就是指石油生产国出口大量石油，从而导致了极大的顺差。而国际市场上石油通常以美元来结算，称为"石油美元"。虽然石油生产为产油国带来了巨额利润，但是这些产油国的产业结构单，这对他们来说是一种不小的风险。为了转移风险，石油输出国往往将"石油美元"中的很大一部分用于国际金融市场上的投资，黄金是一种优良的保值避险投资品种，自然备受产油国青睐。如果某个时期石油价格上涨，产油国所持有的石油美元会迅速膨胀，产油国会大量增加黄金的储备比例，从而增加了对黄金的需求。由于"石油美元"数额巨大，石油输出国操作集中性强，因此便会推动了黄金价格的上涨。当石油价格下跌时，同样道理，金价也会跟随其走低。例如2005年，金价与油价都大幅上扬。根据世界黄金协会的统计，这期间中东地区的黄金投资需求同比增长了38%，几个产油大国更是大大超过了这个平均数字。产油国的"石油美元"对金价的影响可见一斑。

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